宋清辉:尚未盈利等不再是独角兽回A股“拦路虎”

 著名经济学家宋清辉接受记者采访时表示,CDR与基础证券间或有一定额度管理下的兑换机制,但不可能会完全放开,毕竟这种完全转换模式需要以资本市场完全开放为前提。在全新的规则之下,VIE架构、尚未盈利等都不再是独角兽回归A股的“拦路虎”。CDR模式成熟,可行性较强,实施难度不高,总体风险可控,也便于两地投资者的保护。

CDR办法出炉 影响几何?

读创/深圳商报记者 陈燕青

备受市场关注的《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见稿上周末出炉,待CDR办法和配套规则正式发布实施之后,企业即可按照相应要求进行CDR的申报,这意味境外上市企业通过CDR实现回归的进程进一步提速。对此,多位业内人士表示,CDR的推出整体看对市场影响不大,首批CDR最快可能在年中发行,中长期将丰富资本市场产品线,利好龙头券商股。

再融资和交易方式超预期

所谓CDR,是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

《管理办法》共八章、61条,主要包括:一是明确存托凭证的法律适用和基本监管原则,二是对存托凭证的发行上市交易作出安排,三是明确存托凭证的信息披露要求,四是建立存托凭证的存托和托管制度,五是加强投资者保护,六是强化监管执法和明确法律责任。

对此,国金证券首席策略分析师李立峰对记者表示,“本次办法对CDR再融资和交易方式的表述超市场预期,CDR发行后可在A股市场获得再融资权利,做市商交易制度保障CDR流动性,并谨防炒作风险。”

在对CDR“存托管”的表述上,李立峰认为符合市场预期。具体来说,国际业务较强,存托能力较强的银行和券商更有望成为CDR的存托机构。但本次细则同时明确规定,担任CDR保荐人不得兼任存托人。

细则并未明确市场关注的“增量发行还是存量发行”和“CDR与基础证券转换”等问题,李立峰预计,CDR发行将以增量发行为主,CDR与基础证券或在额度内可进行转换。

对此,著名经济学家宋清辉接受记者采访时表示,CDR与基础证券间或有一定额度管理下的兑换机制,但不可能会完全放开,毕竟这种完全转换模式需要以资本市场完全开放为前提。在全新的规则之下,VIE架构、尚未盈利等都不再是独角兽回归A股的“拦路虎”。CDR模式成熟,可行性较强,实施难度不高,总体风险可控,也便于两地投资者的保护。

哪些公司有望发行CDR

根据3月30日发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,具体包括:已在境外上市的红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元,且估值不低于200亿元,或者收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

符合上述标准的已在境外上市的红筹股大致有7家,分别为:阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯控股、中国移动、中国电信。此外,小米上周四正式向港交所递交了上市申请,有消息称小米在港股挂牌后不久也将通过CDR在A股上市。

业内人士普遍认为,首批CDR有望在年中推出,上述公司有望首批发行。

李立峰预计,年内将首批试点发行CDR或是1-2家,市场预期的阿里巴巴、京东可能性较大。

中金公司策略分析师王汉锋表示,若流程进行较快,年底之前A股有望正式迎来CDR上市。CDR试点初期可能只会在阿里巴巴、百度、京东、腾讯、网易这5家公司中筛选。

安信证券首席策略分析师陈果认为,第一批CDR名单的企业或市场体量巨大、商业模式成熟、盈利能力稳健,应该是最优质的新经济上市公司代表,预计在未来回归A股发行CDR的中概股中,高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大高科技行业的“四新”企业将会占据较大比例。

A股整体影响不大

面对年内有望发行的CDR,其对市场影响如何?投资者该如何应对?

李立峰表示,为防止短期过度炒作,监管层在发行CDR时应充分考虑到A股市场的承受能力,把握发行规模,合理安排发行节奏。长期来看,CDR既为独角兽企业回归A股开辟便捷通道,也为未来开通“沪伦通”预留制度空间,做好规则准备。

在天风证券首席策略分析师徐彪看来,由于市场预期的首批试点企业CDR可能不会于一年内全部推出,预计在启动后三个月内的初期规模不会太大,因此对市场资金的分流影响并不大,CDR对科技股的初期影响在于重估现有龙头。

海通证券策略首席分析师荀玉根指出,CDR发行的资金需求中值约为2600亿元,占A股总市值的0.45%,对比A股去年IPO募集资金约为2301亿元,A股CDR发行带来的资金需求达到每年的IPO总额。

北方一家券商投行高管坦言,“CDR的发行预计将为券商带来百亿级别收入,未来CDR也将成为国内券商转型的契机,利好一些此前已布局海外市场的龙头券商。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者称,“已在境外上市的独角兽企业股票可能已经有很大涨幅,估值水平不一定比A股低,投资者不要盲目追逐,应根据发行价、估值、未来成长性等多方面综合考量,这类企业回归初期可能对A股资金面产生一定冲击,一些绩差公司可能因此失血严重,但整体看对市场的影响不大。”

摩根士丹利预计,监管层可能会稳步发行CDR,以避免A股市场不必要的市场波动,今年底最有可能的情形是发行两支或三支CDR,近期收紧新股发行或旨在为CDR留出更多资金。原标题:CDR办法出炉 影响几何?

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