华安基金朱才敏:继续看好债券市场

  华安双债添利、华安汇财通货币基金经理 朱才敏

  2017年金融机构去杠杆贯穿全年,货币政策在全年保持稳健中性偏紧,货币市场流动性始终处于紧平衡状态、银银-非银流动性分层现象明显,债券收益率在全年表现为震荡上行。

  2018年以来,央行通过定向降准、临时准备金动用(CRA)、下调准备金置换MLF等释放流动性对冲监管政策的收紧,货币市场流动性在今年前4个月持续宽松,带动债券市场回暖。总的来说,今年前4个月债券市场行情走牛是有经济基本面、货币政策以及债券供需关系等多方面因素支撑的,而在宣布降准置换MLF后流动性却出现明显收紧,货币市场利率迅速蹿升、直逼去年高点,债市也出现回调,站在当前时点,我们来分析未来一段时间债市的多空影响因素:

  首先,经济层面确有下行压力,除房地产投资增速在土地出让带动下有所回升外,制造业投资、基建投资增速均有所回落,这也是之前驱动债市走牛的重要因素。

  其次,货币政策方面仍将延续稳健中性的基调,降准置换M LF的操作预计仍将进行,但对流动性的影响较为中性,并不像市场之前预期的过度宽松。配合存款利率上限的放松,市场利率与政策利率的差将逐步缩小,有利于防范机构套利,进一步推进利率市场化。预计短端货币市场利率将保持在较低水平,关键时点会有波动。

  再次,中美利差从年初的140bp下降到目前的70bp,是中美国债收益率相向而行的结果,利差的收窄对长久期利率债收益率的进一步下行形成制约,而近期美元走强、人民币相对贬值,对收益率的制约亦有所缓解。

  最后,债券在二季度供给会有所增加,但供需关系不会构成主要矛盾。

  总体来看,随着资管新规的落地、监管政策出台已处于尾声,货币政策边际趋松,牛市的根基和格局依然存在,但由于前期市场对利好的反应过于充分,近期市场存在调整的需要,而若收益率出现明显回升,将是较好的买点。站在全年看,我们继续看好债券市场。

华安基金朱才敏:继续看好债券市场

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