十大券商下半年策略展望盘点:震荡修复行情可期,看好大消费

 过去的6月份,上证综指累计下挫8.01%,深证成指累计下挫8.9%。而以2018年上半年计,上证综指和深证成指则分别累计下跌13.90%和15.04%。

 

股市上有句俗语:五穷六绝七翻身。7月即将来临,A股是否能够如期翻身?澎湃新闻记者梳理十大券商的下半年策略展望报告后发现,大多数券商认为,下半年的市场会以震荡修复行情为主,投资者可以在其中挖掘结构性机会。

 

震荡市中暗藏机会

 

兴业证券认为,下半年在国内信用债风险暴露、去杠杆不断推进、海外资金收紧的影响下,市场流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动,经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承受压力,市场总体依然是震荡市格局。

 

由于内外部压力呈现“跷跷板”格局,因而市场会存在波段式的机会。由于经济及企业盈利总体平稳,当风险阶段性释放后,可能迎来政策松动的机会,风险偏好有望提升。

 

安信证券在中期策略报告中做出判断,认为上证指数年初躁动后调整,目前仍处于调整期,预计下半年探底回升,早则中报期,晚则三季报期,创业板指数依然将是引领下半年A股市场的希望所在。A股整体当前盈利端稳中趋缓,估值端相对债券吸引力有限,阶段性面临多重抑制因素,整体缺乏趋势性机会。

 

国泰君安认为,2018年中性假设下盈利具有“韧性”,但盈利不确定性快速提升。这种不确定性的主要来自于三方面风险,第一,经济的周期性动能强度、节奏不确定;第二,风险因素冲击对盈利形成扰动;第三,市场预期未充分估计风险因素对盈利影响。

 

中信证券同样强调了A股的盈利韧性,但观点更加乐观。该机构指出,A股盈利韧性很强,2018年仍能保持15%的中高增速。A股整体往下有估值和业绩底支撑,往上缺乏估值合理且成体量的投资主线;风险偏好修复下,预计下半年整个市场会重回震荡修复的趋势。

 

企业盈利预增成为乐观理由

 

也有一些券商在谨慎中难掩乐观情绪。

 

广发证券的中期策略报告指出,展望后市,很难出现趋势性的牛市或熊市行情,更准确的说,市场格局应该是绩优股的牛市、绩差股的熊市。

 

尽管此前曾明言2018年市场会是折返跑行情,但该机构对下半年的观点要比不少券商来得更加积极。广发证券预计,A股市场目前正在构筑中期底部,绝处逢生,投资者应先防御,后进攻,预计波动率对A股市场风险偏好冲击略有缓和。

 

持类似观点的还有申万宏源证券。

 

“2018年下半年具备蛰伏后爆发的基础,深入研究的即期潜在回报非常高。” 该机构认为,以三季度夯实底部为前提,四季度有望迎来2018年的胜负手。尽管中期风险仍有待消化,三季度要保持耐心打“持久战”,但2018年并不像历史上的2004年、2008年、2011年和2013年,市场出现深幅调整的概率并不大,上证综指3000点以下总体处于底部区域。

 

国金证券也指出,尽管企业盈利大家诟病比较多,实际上更多反映的是结构性的增长,主板的盈利有压力,但是中小板和创业板中个股分化会非常明显,也就是说只要经济不出现断崖式的下跌,A股企业盈利将是一个结构性增长的态势。

 

华泰证券的报告指出,下半年最大预期差在于企业资本开支有望继续保持较高增速。

 

该机构认为,企业折旧增速持续高于固定资产原值增速,折旧占固定资产原值的比重持续提升,加上固定资产周转率继续提升,在这些因素下,当前企业的资本开支仍未覆盖折旧,未来仍有内生性的资本开支需求。

 

在扩内需的政策转变下,企业资本开支增速继续回升,促使在建工程增速开始回升,对全社会形成需求但暂未形成供给,这将继续推动固定资产周转率回升,这期间企业盈利能力将保持稳定。

 

A股整体估值水平不算高

 

2018年上半年,A股经历了震荡下跌的走势,个股股价下跌的同时,估值也在回归。市场整体看,Wind数据显示,上证综指目前市盈率为13倍,深证成指为21倍,创业板指数为40倍。估值水平并不算高,也成为多家券商在绝望中看到希望的理由所在。

 

国金证券认为,2018年下半年A股行情整体趋势向好,一方面,是因为今年以来A股指数表现落后于全球其他主要经济体股市太多,下半年会有一个回归的过程;另一方面也因为,A股现在整体估值水平不算高。

 

“当前主板、中小板、创业板PE(TTM)分别是14.95、35.43、58.97,逐步落到了中位数偏下的水平,上证综指估值已经回落到对应2015年2800点的水平。”

 

广发证券的报告中也提到,A股估值已隐含较悲观假设,继续收缩空间有限。

 

同样看中A股目前估值的还有中银国际,该机构认为,股票上涨还是下跌,估值是核心,目前来看,已经处在上次估值的一个历史底部,估值已经形成市场上涨的坚实基础。在此基础上,监管政策已经处于顶部阶段,并且边际宽松的措施在陆续退出,防止系统性债务危机的意图逐渐明确,下半年金融风险的担忧将逐步缓解,风险重估的过程基本结束。

 

估值处于底部,政策在顶部。中银国际表示,经济名义增速还会下行,但是对市场的影响趋弱。股票供给增加压力也将可控。负面一致预期已经反映在仓位和价格中,大环境在边际改善,不必悲观与恐慌。

 

消费板块受到广泛青睐

 

Wind数据显示,休闲服务、医药、食品饮料、家电这些大消费板块,在上半年领跑A股。而多家券商认为,下半年大消费板块仍然具有结构性机会。

 

在配置机会上,中信证券指出,下半年在配置上的机会主要来源于两个方面,一是需求增长弹性有限下的结构性机会;二是市场情绪波动,上有估值顶下有业绩底,赚市场震荡修复过程中超调的钱。其中,消费白马龙头、银行修复、周期重估是投资主线。

 

该机构表示,大消费中,拥有品牌和渠道优势的龙头“强者更强”是中长期趋势。报表稳健,估值合理,且没有系统性“爆雷”,消费白马龙头未来依然是高度确定,适合底仓配置的品种,并将持续获得外资青睐。

 

安信证券安建议投资者,观察等待出现转机后转向进攻,如信用风险及带来的流动性担忧缓和,国内政策出现调整,配合成长股板块中期报、三季报盈利改善,当前立足于防御,增强配置公用事业、必需消费品、石油化工等。

 

“大票‘搭台’,优质成长‘唱戏’。”这是国金证券提出的2018年下半年的板块策略,该机构认为,下半年TMT仓位会略有一些提高,但是整个状况是“重配消费、银行,中配TMT,低配周期”,到年底都不会发生太大的变化。

 

在主题投资方面,国金证券看好新零售、自主可控和军工。“新零售受益于消费升级长期趋势,另外随着CDR的实施,阿里、京东等新零售行业独角兽回归,对板块有一定催化作用。”

 

华泰证券认为,高端制造、新消费或是本轮扩内需可能的方向。结合设备投资更新周期、产业链位置和范围以及国家战略发展目标,高端制造和医疗、旅游等新消费或是本轮扩内需的投资方向。

 

兴业证券尤其看好大创新板块,具体包括电子(消费电子、半导体)、医药(创新药)、军工(基本面反转)、机械(半导体设备、工业自动化)、计算机(国产化、自主可控)等板块龙头。

 

中泰证券同样看好消费,尤其是高端消费,包括奢侈品消费,与住房相关的家电、家具消费,以及服务消费等。

 

此外,该机构还看好受产业政策扶持、投资增加的新兴产业,如电子通讯行业、光伏、高铁、核电、新能源汽车、人工智能、机器人等。

 

国泰君安证券称消费板块是“可攻可守”。该机构看好二线消费和制造业中的TMT,把握改革开放再出发和扩大内需两条主题投资主线。二线消费盈利增长确定性和估值性价比较高,具体看好食品(不含饮料)、轻工(家居生活,不含造纸)、服装(不含纺织)以及医药板块。

 

申万宏源判断成长板块依然是下半年符合基本面趋势投资的方向。7-8月二季报反映逐渐充分,市场开始预期三季报,可能就是成长板块相对收益回归的时间窗口。

 

与其他券商不同,申万宏源坚持“消费也要看改革”的观点。相较于白酒和家电等地产相关性较高的可选消费,该机构更加关注三四线城市和农村消费的渠道下沉,其认为,这是一个数据验证风险较小,政策催化概率更高的方向。

 

中银国际则表示,消费是价值投资者的长期选择。但该机构也提醒投资者,消费板块目前在各类风格中估值最高,前期累积了较大涨幅,目前估值并不算便宜,建议一定程度上谨慎。

十大券商下半年策略展望盘点:震荡修复行情可期,看好大消费

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